据统计，2016年共计18家企业IPO被否，但是，2017年年初至4月24日，短短4个多月，已有17家被否，数量急增。粗略统计，今年IPO申请的否决率达到11.18%，去年全年则是2.21%。业绩下滑、关联交易、独立性缺失、持续盈利能力存疑、募集项目堪忧、规范运作是IPO被否的几大主因，其中，业绩下滑、持续盈利能力存疑和规范运作成为今年IPO公司最大的“拦路虎”。

  从2016年至今被否的31家企业中，上会前一年扣非净利润少于3000万的企业共计11家。可以简单看出，企业上会前的盈利能力，作为考量企业“持续经营能力”的一个指标，是很重要的。2016年至今31家被否案例中有20家在发审委的问题被质疑持续经营能力。

  在IPO发行速度加快的同时，审核趋严态势也已确立。今年元旦假期刚结束， 3家企业IPO接连被否。此后，IPO被否企业渐次增多，特别是近期以来，几乎每周均有企业IPO被否。

  今年被否的企业中，由于业绩下滑或盈利能力存疑被否的有7家企业，分别为震裕科技、华光焊接、日丰电缆、华龙讯达、思华科技、欧维姆和新水源景。

  以震裕科技为例，公司的IPO申请于4月18日被否决。否决意见中，证监会对震裕科技相关业务的营收、毛利率等指标提出了质疑。资料显示，震裕科技主体业务为模具生产，但该业务在公司营收占比中逐渐下滑。

  1月4日上会的华光焊接，基本的产品为硬钎焊材料，公司营收从2013年的5.7亿元降至2015年的3.72亿元，净利润从3689.93万元降至1654.39万元。与之同时，基本的产品毛利率也在大幅度地下跌。与华光焊接同日上会的日丰电缆，业绩下滑态势也较明显。另外，公司还存在奇怪现象：一方面，公司出售的收益、毛利率同比持平甚至下降；另一方面，基本的产品毛利率却远高于能够比上市公司，且变动趋势相反。

  3月28日被否的北京新水源景科技系固定资产与营收严重不匹配。2016年底，该公司机器设备原值为43.78万元，净值仅22.83万元，但对应年度营业收入却超过1.4亿元且产品品种达3个。

  目前，从监管层针对上述企业IPO给出的反馈意见来看，拟上市公司业绩下滑明显、财务真实性存疑、竞争力低下等导致的存续经营能力问题都是监管层注意的重点。

  除财务问题外，企业是否规范运作也成为IPO审核的重要考量。南京圣和药业IPO申请被否，原因是没有披露一刑事案件涉及的商业贿赂问题（华润医药刘彦铎贪污、单位受贿一案刑事案件）。有意思的是，圣和药业董事长给员工写了一封信，称公司将进行短暂休整，计划在被否六个月后重新申报IPO，并估计明年就可以完成IPO。

  当然，IPO被否还存在别的原因，如数据造假、客户单一等。理论上，一旦发审委认定拟上市企业存在重大瑕疵，均有可能否决申请。

  IPO项目被否，相关方均会承受较大的代价，包括一众中介机构。据统计，今年17家企业IPO被否案例中，共涉及14家券商，包括国金证券、招商证券、兴业证券等。其中，海通证券、国金证券分别保荐两个项目，可谓“损失惨重”。以国金证券为例，其保荐的四川里伍铜业IPO申请于近日被否。

  从2016年至今被否的31家企业中，上会前一年扣非净利润少于3000万的企业共计11家。可以简单看出，企业上会前的盈利能力，作为考量企业“持续经营能力”的一个指标，是很重要的。2016年至今31家被否案例中有20家在发审委的问题被质疑持续经营能力。

  分析人士指出，从保护证券交易市场投资者利益出发，具备良好盈利能力的企业才有机会给投资者带来投资回报。上市后公司的价值能达到净利润的几十倍甚至上百倍，正是基于上市公司具备持续经营能力的假设。理论上讲，公司市值是未来企业产生现金流的贴现，不具备持续经营能力的上市公司长期看并不具备其股价所体现的价值，极有几率会成为“妖股”、“炒壳”、“ST”等概念标的，给投资者带来投资损失，不利于股市的健康发展。

  另外，盈利能力弱的企业抗风险能力差，经不起推敲折腾。一方面，企业的经营环境处于动态变化中，技术变革、产业政策变化、竞争加剧、人才流失等不利变化将给企业的业绩带来波动，如若企业净利润和收入太低，企业由盈利到亏损甚至破产的概率也就更大。另一方面，企业的竞争力反应到财务报表中，存在会计估计、会计政策选择问题，净利润太低受人为操纵的影响较大。

  根据IPO发审委公布的信息，17例公司IPO计划未通过证监会发审委审核案例原因可以归纳为以下5个大原因，11个小原因：

  业绩永远是发审委审核的重点，假如慢慢的出现业绩大幅度波动的情况，就很不妙了，再加上还有别的问题，就只能加入被否的大军了。

  在被否的案例中，除了持续盈利能力外，内部控制问题都成为IPO的拦路虎，规范运营提升公司的内部控制能力成为关键。

  虽然证监会2017年政策布局之一是解决过会时间长问题，但也随之监管制度加强，截至4月26日，随着又新增一例美联钢结构建筑系统（上海）股份有限公司IPO闯关的失利，今年以来已有18家企业上会被否，数量已经与去年全年持平。今后，就让“皓天策略”的小编为您整理每期IPO被否案例，从宏观与微观角度全面观察长期资金市场走向：）